太陽鳥：關注重組后的海洋局招標進度
2013-08-27 08:08:31 來源：證券時報網編輯：國際船舶網 我有話要說

招商證券股份有限公司分析師(劉榮)8月26日發布太陽鳥的研究報告。

突尼斯訂單和海洋局執法艇交付使收入快速增長。上半年公司商務艇收入1.0億元同比增長14.4%，增長主要是因為公司鋼玻船艇開始為市場認可，今年以來接單和交付情況較好所致；特種艇收入1.4億元，同比增長70.6%，其中包括突尼斯訂單的全部4艘22米近�？焖傺策壨�/5402萬元和海洋局4艘執法快艇/3162萬元；私人游艇(船型船廠買賣)因海外市場仍未復蘇同比下降68.6%至556萬元，預計下半年仍難有起色。

下半年仍是特種艇集中交付期。目前太陽鳥在手的特種艇大訂單包括2012年中標的32艘海洋局的海監執法快艇以及寶達未交付的海關的20米摩托艇(船型船廠買賣)和80噸級沿海巡邏艇部分訂單，測算合計約3.1億元，6月底公司存貨3.6億，同比增長12.3%，為訂單交付做好了準備，考慮到合同規定的交付時間，預計這部分都將在下半年交付。

需關注海洋局大部制改革對特種船(船型船廠買賣)訂單招標時間的影響。3月份的大部制改革提出將現國家海洋局及其中國海監、公安部邊防海警、農業部中國漁政、海關總署海上緝私警察的隊伍和職責整合，重新組建國家海洋局，參考鐵道部的改革歷程，雖然分析師認為海洋局對特種船的需求仍旺盛，但改革可能會影響新一輪招標的啟動時間。

綜合毛利率同比下降4.6個百分點，但好于去年全年水平。商務艇毛利率同比下降5.8個百分點至33.9%，但好于去年全年水平，顯示經過去年下半年以來的推廣，鋼玻船艇開始被市場接受，毛利率趨于正常；特種艇毛利率同比下降2.6個百分點至32.3%，下半年隨著海洋局的訂單集中交付，預計毛利率仍將下降。

下半年現金流有望改善。6月底公司應收賬款1.3億元，同比增長71.6%，主要是因為突尼斯訂單余款4622萬元采用信用證結算未收到所致，這成為上半年經營性活動現金凈流出同比增加133%至8186萬元的主因。預計下半年隨著余款收回以及海洋局訂單結算，現金流會得到改善。

銷售費用和管理費用控制較好。上半年銷售費用1779萬元，同比增長23.9%，管理費用2380萬元，同比略降1.1%，均低于收入增長，下半年隨著營銷活動增加以及股權激勵費用計提，預計費用增幅將會較大。

維持“審慎推薦-A”投資評級。公司鋼玻游艇推廣順利擴大了業務范圍，完成重組的海洋局仍將繼續采購高性能復合材料船艇以應對日益復雜的海洋維權、執法需求，看好行業和公司的成長性，維持2013-2015年EPS0.50、0.64和0.80元盈利預測。

風險因素：特種船交付進度低于預期；海洋局改革影響招標歷程。

標簽：太陽鳥

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